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海通策略:第六輪牛市已開啟 主升浪蓄勢待發

時間:2019-11-18 08:38:21 來源:本站 閱讀:4002868次

原標題:【海通策略】“牛”轉乾坤——2020年A股投資策略

摘要 上證綜指2440點已開啟第六輪牛市,牛市有三個階段,盈利和估值戴維斯雙擊的牛市第二階段即主升浪蓄勢待發。

  核心結論:①上證綜指2440點已開啟第六輪牛市,牛市有三個階段,盈利和估值戴維斯雙擊的牛市第二階段即主升浪蓄勢待發。②動力一:企業盈利進入回升周期,新時代經濟平盈利上,預計2020年上市公司凈利潤同比15%。動力二:資產配置轉向股市,金融供給側改革重在激發資本市場投融資功能,資金入市將加速。③歲末年初是折返跑后向上突破的契機,低估值高股息的銀行地產有望先行,科技和券商的空間及持續性更好。

  “牛”轉乾坤——2020年A股投資策略

  內容摘要

  大局:牛市已在路上。從牛熊周期輪回、估值、基本面領先指標角度判斷,19年1月4日上證綜指2440點是第六輪牛市的起點,新一輪牛市要開始了。根據盈利和估值關系將牛市分為三個階段,第一階段孕育期:盈利回落、估值修復;第二階段爆發期:盈利和估值戴維斯雙擊;第三階段泡沫期:盈利高位盤整,情緒推動形成最后一沖。上證綜指2440-3288-2733點是牛市第一階段的進二退一,上證綜指2733點很可能是牛市第二波上漲的起點,對應波浪理論的3浪,邏輯是盈利見底回升、政策面偏暖,初期在確認基本面或政策面變好前市場會有反復。

  加速器一:盈利回升。時間上,我們預計企業盈利19Q3見底后將回升,源于:第一,從宏觀背景來看,庫存周期見底回升;第二,從政策效果的時滯來看,歷史上政策轉向積極到盈利見底中間時滯4-10個月;第三,高頻同步指標顯示盈利見底。空間上,經濟平盈利上,新時代經濟將從大走向強,核心是質的提升,源于:第一,產業結構升級。第二,行業集中度提高。第三,企業國際化。有投資者對盈利回升的幅度有兩大疑慮,一是庫存回補力度不足,二是認為地產下行拖累盈利,我們認為不必擔憂這兩個因素。

  加速器二:配置力量。這次金融供給側改革堪比05年股改,回顧歷史牛市3浪需要增量資金的流入,而資金的入場一方面需要基本面見底回升,另一方面需要制度改革來提振風險偏好。金融供給側改的大背景下,未來居民和機構的大類資產配置都將偏向權益。居民方面,2018年我國居民資產中房地產占比為70%,股票和基金配置比例僅為3%,受益于人口年齡結構變化、地產投資屬性弱化、產業結構調整等因素,未來我國居民的資產配置將從房產轉向股權資產。機構方面,我國險資和理財資金均配置了大量非標資產,打破剛兌背景下無風險利率下行,機構需增配權益資產來提高長期收益率。2018年我國保險類資金和銀行理財資金合計規模接近60萬億,持股比例均不到10%,潛力還很大。

  結構:科技券商引領。我們認為“科技+券商”有望成為本輪主導產業,這是因為我國進入后工業化時代,步入信息化時代,重點發展的產業是科技類行業,而為科技類行業提供融資服務的是券商,所以未來進入牛市爆發期時的主導產業將會是科技+券商;當前我國科技行業正處于快速發展的重要時期,受益于政策支持和技術推動,科技行業盈利將進入回升周期;在金融供給側改革的背景下,資本市場增量改革也不斷推進,券商盈利全面回升,未來隨著牛市進入第二階段,股市成交量放大,券商高貝塔特征將助推券商業績進一步提升;當前銀行地產板塊估值低、基金持倉低、前期漲幅低,配合事件催化歲末年初銀行地產可能再次出現異動。

(文章來源:股市荀策)

(責任編輯:DF078)

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