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國泰君安李少君:第四季度滯漲、低估值行業出現補漲行情概率較高

時間:2019-11-18 08:38:17 來源:本站 閱讀:4002867次

原標題:【國君策略-周議】通脹預期沖擊,把握第三勝負手

摘要 近期通脹預期沖擊市場,本輪通脹結構性明顯,政策、經濟和金融環境與此前顯著不同,對股市沖擊將有限。建議把握第三勝負手,關注新β方向:銀行/建材/傳媒/汽車。

  導讀

  近期通脹預期沖擊市場,本輪通脹結構性明顯,政策、經濟和金融環境與此前顯著不同,對股市沖擊將有限。建議把握第三勝負手,關注新β方向:銀行/建材/傳媒/汽車。

  摘要

  通脹成為市場主要拖累因素,貨幣政策執行報告減緩市場擔憂。本周市場創下國慶以來最大周跌幅,上周末公布的略超預期的CPI數據為市場下跌主要因素。考慮到生豬的供給及豬肉價格基數,CPI或將維持高位至少至2020年3月。在2003-2004年、2007-2008年、2010-2012年我國出現3次CPI同比漲幅持續高于3%的區間。分別歷時12、20和25個月。上述3個區間上證指數均出現負收益率,因此通脹預期在心理層面造成負面影響。周末央行發布第三季度貨幣政策執行報告,提及通脹風險可控,仍將加強逆周期調節,或減緩市場對貨幣政策轉向的擔憂。

  此前3次通脹周期中貨幣政策均出現收緊。在此前3次通脹周期中,CPI的非食品項、PPI均同步上漲;央行均延續此前的緊縮貨幣政策,M1增速處于下行趨勢;無風險利率處于高位,A股ERP在低位先抑后揚;工業品庫存處于上升中后期至向下拐點階段,工業企業盈利增速處于下行趨勢中。

  本次通脹的政策、宏觀經濟、金融環境與此前有顯著差異。本次通脹PPI及CPI的非食品項均與CPI的食品項顯著背離,央行貨幣政策處于相對寬松的周期中,M1增速處于低位反彈階段,無風險利率在底部區域,A股ERP處于歷史中樞,上行壓力不大;工業產成品庫存處于尋底過程中,工業企業盈利增速處于底部回升初期。

  本輪通脹對市場風格、行業表現影響或較小。此前的通脹中,A股大小盤風格并無統一規律,板塊上周期股表現較好,科技股表現較差,行業方面采掘、家用電器、食品飲料表現較好,汽車,非銀金融、輕工制造表現較差。本輪通脹的結構性較為明顯,且引起通脹的主要相關行業農業、食品2019年漲幅已經較大,因此市場風格、行業表現受通脹影響或較小。

  通脹擔憂加劇,第三勝負手已經開啟,布局新β行業的機會。在市場對通脹擔憂加劇中,第三勝負手已經開啟,市場風格轉向金融等估值低、盈利確定性高的行業。年底前外資流入有望加速,核心資產表現有望占優。2012年以來,第四季度滯漲、低估值行業出現補漲行情概率較高。建議把握絕對收益,布局新“β”行業:核心資產中的銀行、建材,以及困境反轉潛力大的傳媒、汽車。銀行板塊受益于盈利周期見底帶來的資產質量改善;建材行業受益于逆周期調控政策預期,以及行業格局優化下高盈利持續性強,傳媒受益于政策邊際改善及需求復蘇,汽車受益于消費促進政策預期及行業出清后的景氣復蘇。

(文章來源:國泰君安

(責任編輯:DF078)

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